2008年以来，PTA从7000多点上涨至近万元的高点，随后又急速下滑到现如今的4600元/吨。本文试从上下游产业链的角度，从原油走势、聚酯纺织行业发展前景等入手，分析PTA价格波动的原因，并试图推知其未来走势。

　　一、原油走势是PTA价格的风向标

　　1.宏观经济低迷是原油市场的最大利空因素

　　从2007年1月开始，因宏观经济向好，原油期货开始了新一轮的上涨。市场大肆炒作以中国为首的新兴市场对原油的需求增速的推动作用，投机基金也用原油期货对股票市场做对冲，加之美元长期疲弱，这些因素共同作用，在今年7月中旬共同推高油价至147美元的历史高点。

　　时至今日，原油在50美元附近振荡，与147.25美元/桶的高点相比跌幅超过66％，最重要的促发因素莫过于全球经济形势的日益恶化。市场在雷曼破产那一刻对未来经济充满了忧虑，如今一个个惨淡的报告数据令大家信心几无。10月下旬，先是来自英国的GDP数据显示，三季度下滑0.5％，是1992年以来英国经济首现收缩；之后是美国经济进入负增长状态；然后是欧元区自创立以来首次陷入衰退；我国又宣布10工业生产总值增速达到7年低点。

　　石油被称之为“工业的血液”，经济的放缓势必将影响原油需求。市场在金融危机一步步向实体经济蔓延之时，将油价打压至今更说明了这一点。在各项指标没有逆转之前，市场对经济的信心就不会恢复，这将是对原油市场最大的利空因素。

　　2.头号石油消费大国的库存充足、消费低迷

　　美国是世界上头号石油消费大国，占全球消费总量的近1/4。该国2007年日均消耗量为2069.8万桶，而进入2008年以来，美国的石油消费量日渐减少。美国石油学会最新发布的月度报告显示，今年1-10月份美国石油日需求量1961.4万桶，比去年同期下降5.2％，为2000年来最低水平，石油消费降幅为1980年代初以来最大。而与此同时，美商业原油库存已经连续第九周持续增长，截止到11月21日当周，美国原油库存量为3.208亿桶，位于历年同期均值范围的上半段。

　　美国能源信息署在11月的月度报告中指出，预计2008年第四季度美国日均石油需求为1960万桶，较2007年同期下降4.8％，经济疲弱以及油价较2007年同期上涨是造成此次大幅下调预期的原因。预计2009年全年美国石油日均需求1931万桶，该值将是1998年以来的最低水平。

　　此外，下一届美国总统奥巴马很有可能推行“强势美元”的政策，而这将给以美元计价的原油价格带来沉重压力。欧佩克10月的减产决议也未能阻止原油继续走低，尽管该组织可能进行新一轮的减产，但现在市场的关注点聚焦在因经济低迷所导致的需求减少上。全球经济短期内不会有明显好转，能源需求的好转也不是短期能够实现的，因此油价很难出现大幅上涨。

二、石化产品下挫使PTA失去成本支撑

　　PTA的源头是原油，原油的跌势未止，PTA也将失去成本支撑，下滑趋势很难改变，下图是PTA直接原料近期的走势情况。

　　在原油重心大幅回落的压制下，石化大盘轰然倒塌，石脑油现货自9月末时的920-930美元/吨大幅暴跌至近期的310美元/吨CIF日本附近，跌幅高达600美元以上，而与9月初时仍在千元关口的高位水平相比，当前石脑油行情每下探一步都在继续刷新历史新低。MX重心也从9月末时的960美元/吨暴跌至当前的516美元/吨FOB韩国，跌幅在46％以上。上游原料的巨幅下跌导致PTA的直接原料PX上演崩盘行情，9月至今PX跌幅高达43％以上。生产原料的大跌促使PTA成本支撑荡然无存。

　　当然近期随着韩国、泰国一些石化生产厂商限产、减产或因维修等因素而减少供应，石脑油、PX等的售价相应抬高，也成为PTA没有进一步下滑的重要因素。现今原油难涨易跌，低成本的上游传导至石脑油、PX生产商，必将打压PTA价格。

　　三、下游聚酯产销低迷

　　1.聚酯切片、瓶片近期跌势深重

　　在国际油价大幅振荡下跌、聚酯原料全线崩溃之后，聚酯切片作为聚酯产品中极具代表性的产品，10月跌幅也达40％之多。半光切片主流价格从10月初的9300元/吨降至10月末的5500元/吨现款，降幅达3800元/吨，整体幅度达40％以上。有光切片价格重心也不断呈下降的趋势，并且下降的幅度基本与半光同步。阳离子切片方面，基本也随着聚酯大盘同步下调，从11月初的10900元/吨六月承兑短途送到降至月底的7500-7600元/吨六月承兑短途送到，下跌约3400元/吨，跌幅31.2％，较半光切片跌幅略小。

　　聚酯瓶片的走势同聚酯切片如出一辙。当前，聚酯瓶片国内市场正处于需求的淡季，整体需求相当低迷，在整个下跌的过程中市场观望情绪更加浓厚。聚酯瓶片价格近期基本处于每天100-200元/吨的平稳下跌过程中，从10月初的10300元/吨跌至最近的7900元/吨附近，整体的下跌也达到2400元/吨，跌幅达23.3％。

　2.涤丝、涤短产销低迷

　　江浙涤纶长丝价格一路下跌，至今仍未有止跌的迹象。受原油和聚酯原料成本大幅下挫影响，涤纶长丝DTY、FDY、POY150D等常规品种仅10月一个月，跌幅竟达3550、3600、4450元/吨，江浙涤丝大盘20年来最大的日跌幅、周跌幅、月跌幅都在2008年10月创下了新的纪录。

　　此外各品种的库存压力也十分巨大，DTY主流大厂库存在20-35天，FDY库存也达到15-25天的水平，POY库存达15-20天。在库存压力下，各地工厂低价抛售十分普遍，市场成交价格极其混乱。工厂报价和实际销售价差距基本在300-500元/吨，在混乱的市场中，甚至平常一惯按照出厂报价销售的部分主流直纺大厂也不得不改变销售策略，采取灵活的报价体系，开始有较大的商谈空间。

　　因原料PTA及MEG的大幅走低，直纺涤短成本平台迅速向下跌落，而且下游形势继续清淡，涤短产销率较低，加上企业资金也相对紧张，行情在9月下旬小幅反弹之后，便随着原料一跌而不可收势，各地主流送到成交价9月底时为10400-10600元/吨，“十一”长假期间行情总体稳定，长假过后情况更糟，产销率开始回落，库存压力再度增加。近期走势虽小幅回暖，但随即重回跌势。

　　四、纺织服装行业积重难返

　　加入世贸组织以来，我国纺织品与服装出口额大幅度增长。今年来以来，随着金融危机的一步步扩大，实体经济所受的影响也越来越大。欧美国家低迷的经济严重影响了我国纺织、服装行业的出口增速。2008年1-9月我国纺织品服装累计出口1369.4亿美元，同比增长8.12％，出口增幅继续放缓。

　　纺织服装行业遭遇寒流。我国政府10月宣布继续将纺织服装类商品出口退税从13％调高到14％。近期国家出台了4万亿刺激经济计划，商务部或将出口退税率上调至17％。但就目前来看，出口退税上调对于下游来说只是缓解而不可能给下游造成逆转性的利好，从下游开机率大幅度下降、聚酯需求进一步萎缩的态势来看，政策利好不可能根本性地改变出口下滑和纺织产业的困境。

　　综上所述，尽管原油价格下行速度较前期有所放缓，但走势仍未有任何逆转迹象。全球经济状况日益恶化，一个个糟糕的经济数据频频报传，各大机构也纷纷调降未来经济预期，对经济前景仍是充满担忧。由此看来，近期油价难涨易跌。而PTA的下游聚酯纺织行业又与宏观经济息息相关，根据现有的数据分析来看，美国经济还未到达底部，欧元区也不容乐观，中国作为出口型导向的发展中国家将会深受影响。我国纺织业不仅面临国外出口的大幅下滑，而且要承受国内消费低迷的压力。上下游联合作用，长期来看，PTA后市仍应以空头思路为主。